Sua próxima rodada precisa valer 1,5x a última: o step-up de valuation em 2026

Giovanni

2 de nov.

3 min de leitura

Read in English: Your Next Round Must Be Worth 1.5x the Last One

Quem já captou uma vez conhece a pergunta que chega na segunda rodada: "qual foi o valuation da última?". A resposta define a régua da conversa. E, em 2026, essa régua tem número.

A régua: 1,5x fora da IA, 2,2x na IA

O PitchBook-NVCA Venture Monitor do 3º trimestre de 2026 mostra que o step-up mediano de valuation, ou seja, quanto o valuation sobe de uma rodada para a seguinte, foi de 1,5x para empresas fora da IA em 2026, contra 1,4x em 2025. Nas empresas de IA, o step-up mediano chegou a 2,2x, contra 1,8x no ano anterior. Segundo o relatório, é o maior ritmo de alta desde o lançamento público do ChatGPT, em novembro de 2022.

Os dados são dos Estados Unidos, até 30 de setembro de 2026. Mesmo assim, servem de referência para quem capta no Brasil: os fundos que lideram rodadas maiores aqui usam a mesma lógica de comparação.

O que acontece abaixo da régua

Quando a empresa não consegue justificar a alta, o resultado pode ser uma rodada flat ou uma down round, com valuation menor que o anterior. Segundo o State of Private Markets: Q1 2026, da Carta, 11,4% das rodadas do 1º trimestre de 2026 foram down rounds.

Uma down round não é o fim da empresa, mas tem custo: diluição maior para fundadores e time, possível acionamento de cláusulas antidiluição e uma história mais difícil de contar para o próximo investidor.

Esperar também custa

A alternativa de "segurar" a rodada até o número ficar bonito tem limite. O mesmo relatório do PitchBook cita dados da Forge, plataforma de ações no mercado secundário: empresas cuja última rodada foi em 2023 têm suas ações negociadas com desconto mediano de 45%. Para quem captou pela última vez em 2021, o desconto mediano é de 59%.

O recado é que o último valuation envelhece. Quanto mais tempo sem uma rodada nova, menos o mercado confia nele.

A conta na prática (exemplo ilustrativo)

Suponha que a sua última rodada foi feita a um valuation de R$ 40 milhões. Para ficar na mediana fora da IA, a próxima precisa sair perto de R$ 60 milhões (R$ 40 milhões × 1,5).

Isso muda a forma de planejar a captação atual:

Comece pelo marco, não pelo cheque. Qual nível de receita, margem ou produto sustenta um valuation 1,5x maior? Esse é o destino.
Calcule o caminho até ele. Quantos meses de operação, com qual queima mensal, são necessários para chegar ao marco?
Some folga. Captações levam meses. Planeje caixa para chegar ao marco e ainda negociar sem pressa.
Teste o cenário ruim. Se o marco atrasar seis meses, o caixa aguenta? Se não, a rodada atual está pequena.

Esse exercício também ajuda a calibrar o valuation da rodada de hoje. Um valuation alto demais agora eleva a régua da próxima. Às vezes, aceitar um número um pouco menor hoje é o que permite um step-up saudável amanhã.

Resumo

Step-up mediano fora da IA em 2026: 1,5x (2025: 1,4x). Na IA: 2,2x (2025: 1,8x).
11,4% das rodadas do 1º tri de 2026 foram down rounds.
No secundário, o desconto mediano é de 45% para quem captou em 2023 e de 59% para quem captou em 2021.
Planeje a rodada de hoje pelo marco que justifica a próxima.

Se quiser fazer essa conta com os números da sua empresa, fale com a Kurumi Ventures.