Burn multiple: como calcular e qual número o fundo espera

Giovanni

há 12 horas

3 min de leitura

O burn multiple é a conta que mostra quanto caixa a sua empresa queima para cada real de receita recorrente nova. Em 2025, a mediana das empresas de software sem lucro com US$ 10 a 100 milhões de receita recorrente anual (ARR) foi de 1,7x, segundo o State of Software 2025 da ICONIQ. Em 2022, era 3,0x. A régua apertou, e quem chega à conversa com o fundo com esse número pronto sai na frente.

O que é o burn multiple

A métrica foi popularizada por David Sacks, da Craft Ventures, em 2020. A fórmula:

Burn multiple = queima líquida ÷ receita recorrente nova (ARR nova)

No exemplo do próprio Sacks, uma startup queimou US$ 2 milhões no trimestre e somou US$ 1 milhão de ARR: burn multiple de 2x. Cada dólar de receita nova custou dois de caixa.

A pergunta que o investidor faz com esse número é direta: quanto do dinheiro que eu colocar vira crescimento?

A régua que os fundos usam

A CRV publicou em setembro de 2026 as faixas que os investidores usam para ler o número:

Abaixo de 1x: eficiência excelente.
1x a 2x: o gasto vira crescimento num ritmo viável.
2x a 3x: cada US$ 1 de ARR nova custa US$ 2 a US$ 3 de caixa.
Acima de 3x: sinal de alerta, a não ser que o crescimento seja excepcional.

O estágio importa. Sacks lembra que uma empresa no seed pode ter burn multiple de 3x simplesmente porque acabou de começar a vender. O que o fundo quer ver é o número caindo trimestre a trimestre.

Gráfico, exemplo ilustrativo: régua do burn multiple (abaixo de 1x excelente, 1x a 2x saudável, 2x a 3x atenção, acima de 3x alerta) com uma empresa de US$ 3 mi de ARR em 1,4x. Fontes: CRV (2026); High Alpha (2025).

O que mudou de 2022 para cá

Os dados da ICONIQ mostram a mediana do burn multiple em empresas de software sem lucro, de US$ 10 a 100 milhões de ARR:

2022: 3,0x
2023: 1,9x
2024: 1,9x
2025: 1,7x

Acima de US$ 100 milhões de ARR, a mediana de 2025 foi de 0,7x. E as empresas do quartil superior tendem a manter o número abaixo de 1x depois de passar de US$ 10 milhões de ARR.

Gráfico: mediana do burn multiple em software sem lucro com US$ 10 a 100 mi de ARR: 3,0x em 2022, 1,9x em 2023 e 2024, 1,7x em 2025. Fonte: ICONIQ, State of Software 2025.

Na prática: a comparação que o fundo faz hoje é com uma mediana mais eficiente do que a de três anos atrás. A boa notícia é que a mesma régua premia quem mostra disciplina.

Exemplo: como fazer a conta da sua empresa

EXEMPLO ILUSTRATIVO, com premissas do relatório de benchmarks de SaaS de 2025 da High Alpha. Na faixa de US$ 1 a 5 milhões de ARR, a queima mensal mediana foi de US$ 175 mil, e o crescimento anual mediano do ARR, de 50%.

Imagine uma empresa com US$ 3 milhões de ARR que cresce 50% ao ano:

ARR nova no trimestre: US$ 1,5 milhão por ano ÷ 4 = US$ 375 mil.
Queima líquida no trimestre: US$ 175 mil × 3 = US$ 525 mil.
Burn multiple: 525 ÷ 375 = 1,4x.

Ela fica na faixa saudável da régua. Se o crescimento cair para 25% com a mesma queima, o número sobe para 2,8x. A mesma empresa muda de faixa sem mudar o gasto.

4 passos para baixar o seu antes de captar

Calcule por trimestre, não por mês. O número mensal oscila demais e esconde a tendência.
Separe a queima de produto da de vendas. Investimento em produto tem prazo; venda tem retorno mensurável.
Corte primeiro o canal com o pior retorno. Use o CAC, o LTV e o payback para saber qual é.
Mostre a tendência no deck. Quatro trimestres com o número caindo dizem mais que um número bom isolado.

Faça essa conta com folga de caixa. Captar com o caixa no fim tira poder de negociação, e a régua das rodadas em 2026 pede mais tração por rodada. Um burn multiple em queda também sustenta o step-up de valuation que a próxima rodada precisa mostrar.

Os dados citados são de empresas de software dos EUA. Use-os como referência, não como meta fixa para o seu setor.

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Conteúdo informativo; não constitui recomendação de investimento.